通胀担忧再起，官员浇灭情绪！

  经济太强，好消息永远都是坏消息？

  通胀、战争和银行，这三个因素单拎出来任何一条都有不小的杀伤力，更何况它们在今天一同爆出乎？所以这意味着美股要迎来一场暴风雨吗？还是说，天气预报又报错了呢？

  先来看宏观数据。今天劳工部和经济分析局分别发布了11月的PPI和零售数据。比较有前瞻性的PPI以及核心PPI均达到了3.0%的涨幅，超出预期的2.7%。

  数据显示，11月能源价格一下跃升了4.6%，贡献了当月商品价格涨幅的80%以上，尤其是汽油价格单月猛涨10.5%，成为推高通胀的头号推手。

  在剔除掉能源后，核心PPI虽然环比零增长，但如果考虑10月数据受限的前提，那么它的同比变化更应受到关注，而这次它大幅超越了预期，并没有像近期CPI表现的那般美好。

  具体来看，核心PPI中贸易服务大幅降温，而有线电信服务等其他服务类别的价格实际上仍在上涨。大多分项上涨表示通胀粘性更广泛，也可能比表面数字看起来更顽固，这对市场认为的通胀降温造成了一些阻力。

  此外，中间品在本月也环比上涨了0.6%，说明供应链上游的成本压力正在重新积聚，接下来将很快传导至下游最终品上，迫使企业在未来几个月里维持高价，从而让2%的通胀目标变得更困难。

  那么这股上游压力能否顺利传导？导致通胀继续飙升呢？这关键还得看下游消费是否买账。好消息是，他们买账了，美国经济依然韧性；坏消息是，他们确实买账了，而且还买的不少，通胀恐怕一时半会真压不下去了。

  报告显示，11月零售环比超预期上涨了0.6%。在统计的13个类别中有10类都出现了环比增长。其中对消费贡献较大的汽车涨幅显著，而建材、加油站、体育用品等类别同样表现突出。那么为什么11月零售这么火呢？

  我估计一方面是黑五消费季因素的带动。另一方面可能是因为大量26款新车的集中上市，激发了置换需求。如果真是这样的话，那就不难理解这种由新车效应和打折消费季带动的普遍增长了（10/13类别上涨）。

  在剔除掉汽车后，11月核心零售环比上涨0.5%同样超出预期。作为GDP计算关键参考指标的零售控制组环比上涨了0.4%符合预期。

  核心以及控制组的稳健增长，首先意味着四季度GDP增速获得了有力的支撑，美国消费不仅没有收缩，反而在非必需品领域（体育用品、服装）表现出韧性。这种温温小火的持续扩张态势，很可能会让美国经济软着陆，但同样也抑制了更多更大的刺激政策。

  最后结合PPI整体来看，一边是PPI预警了成本端的压力在继续，另一边零售则证实了需求端的火热也在延续。这种成本推升+需求拉动的双边组合，就构成了最令市场担忧的再通胀风险。现在既然经济不降温，反而有重新加速的迹象，那么美联储就失去了在短期内降息的理由。所以面对如此滚烫的数据，也难怪官员们坐不住了，纷纷出来给市场泼冷水，这就引出了我们接下来要说的鹰派言论密集轰炸。

  先登场的是新任票委，明尼阿波利斯主席卡什卡利，他直言了当的表示本月FOMC没有理由降息，主张按兵不动，并强调无论谁是下任联储主席，政策都必须基于数据而非政治指令。

  卡什卡利的鹰派言论符合他去年以来的倾向。作为新轮换上来的票委，他的态度很重要。他所称的没有理由降息，就说明通胀目前依然过高，没有回落到恰当的水平，而劳动力市场目前正处于横向移动的平衡状态，还需要继续观察一段时间才能确认趋势，暂时不需要主动干预。

  接着登场的同样是新任票委，费城主席保尔森。她今天表示对通胀感到谨慎乐观，并预计年底通胀将接近2%，但她也重申，如果通胀降温且劳动力市场企稳，美联储可能今年晚些时候再下调一次利率。

  对于这位相对陌生的新面孔，市场原本寄希望她能带来些许鸽派慰藉。虽然她也确实表达了谨慎乐观的态度，但仅降息一次的言论又给市场降了降温。

  Jason认为，如果今年美联储真的如保尔森所暗示的那样，只降息一次的话，那确实会压缩股票估值，打击押注两次降息的投资者，市场也会为此前乐观的定价面临修正。

  不过，硬币的另一面是什么呢？

  首先，我们必须意识到数据滞后性的问题。无论是PPI还是零售，它们反映的都是去年11月的状况，当时叠加了黑五购物季的促销，以及政府关门导致的统计扰动，这些噪音意味着单一月份的数据不一定能代表12月乃至现在的真实趋势。

  其次，相比利率，流动性更重要一些。所以只要流动性政策积极，金融系统传导保持顺畅，那么市场的风险偏好就能得到支撑，股市就能维持核心资产的估值。

  最后，美股要想走出长牛，就不能总是依赖美联储的政策，而是要靠自身造血，要靠标普500家公司的盈利实现。而盈利的源头正是消费。所以只要消费屹立不倒，企业的营收就会稳健增长，真实的业绩会让美股健康向上。

  这就正如川普所言，要让消息变的正常起来，让好消息回归好消息，而不是盼着经济崩盘来换取降息。